「後金融危機時代」的三個麻煩【經濟日報╱社論】2011.06.28 02:22 am2008年9月，雷曼兄弟倒閉揭開了世紀金融海嘯的序幕，全球金融、經濟陷入極度恐慌，為避免1929年大蕭條的重現，主要國家在最短時間內使出渾身解數，全力救市，終於在2009年第二季穩住了局勢，基本上避過了一次崩潰性的災難。自2009年下半年開始，大致進入了「後金融危機時代」，迄今大約兩年。 但後金融危機時代並非風調雨順，反而出現了許多新的疑難雜症，舉其犖犖大者，至少有三個麻煩： 第一個是「主權債信危機」。若干國家經濟體質長期羸弱，原本已債台高築，禁不起金融海嘯後又一輪摧殘，國債信用紛紛亮起了紅燈，面臨債務隨時可能違約的風險。這類國家又分兩類，一類是所謂的「歐豬五國」，萄萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘、西班牙，其中希臘違約風險最急迫，西班牙、義大利一旦違約對歐洲及全球的衝擊最大；另一類是美國，她的問題是國債發行已達法定舉債14.29兆美元的上限，但上限能否進一步提高，卻受困於國會與白宮的政爭，萬一在大限（8月2日）前未達成協議，即出現美國的主權債信違約。必須指出，經濟金融全球化之下，這些危機均非孤立存在或發展，這正是希臘經濟規模雖小，但目前形勢卻備受全球關注的原因。 第二個麻煩，是全球主要國家有愈來愈多的徵兆將出現停滯性通膨，或稱為「滯脹」。滯脹就是經濟停滯加上通貨膨脹，最早發生於上世紀石油危機之後的1980年代；石油危機既造成經濟衰退，又推動物價上漲。但當前可能出現的滯脹卻是「另類」的滯脹，因為它基本上是各國為了對付一個巨大泡沫的破滅，卻以製造一個新泡沫的方式來自欺欺人的結果。 2008年爆發的金融危機既然被視為是「世紀級」的金融海嘯，足見此一泡沫規模之大、蓄積能量之巨，從而一旦破滅之後，衝擊之嚴重，以及所需調整時間之長，調整過程之痛苦亦應屬「世紀級」的程度。換言之，金融海嘯之後，主要國家實體經濟元氣大傷，需要相當時間才能逐漸恢復。但各國政府採取的多是下猛藥的方式，用最寬鬆的貨幣政策及最擴張的財政救市，尤其是美國連續兩輪量化貨幣政策及中國超常規模的信貸政策，結果全球流動性氾濫，導致商品及資本市場空前繁榮。對照各國實體經濟的疲弱，說明了這又是一個快速形成中的新巨大泡沫，不但將來也有爆破的風險，而且眼前就出現了停滯、膨脹並存，讓各國政策陷於兩難的困境。 第三個麻煩，是所謂的「逆全球化」。後金融