後金融危機時代

「後金融危機時代」的三個麻煩【經濟日報╱社論】2011.06.28 02:22 am2008年9月，雷曼兄弟倒閉揭開了世紀金融海嘯的序幕，全球金融、經濟陷入極度恐慌，為避免1929年大蕭條的重現，主要國家在最短時間內使出渾身解數，全力救市，終於在2009年第二季穩住了局勢，基本上避過了一次崩潰性的災難。自2009年下半年開始，大致進入了「後金融危機時代」，迄今大約兩年。

但後金融危機時代並非風調雨順，反而出現了許多新的疑難雜症，舉其犖犖大者，至少有三個麻煩：

第一個是「主權債信危機」。若干國家經濟體質長期羸弱，原本已債台高築，禁不起金融海嘯後又一輪摧殘，國債信用紛紛亮起了紅燈，面臨債務隨時可能違約的風險。這類國家又分兩類，一類是所謂的「歐豬五國」，萄萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘、西班牙，其中希臘違約風險最急迫，西班牙、義大利一旦違約對歐洲及全球的衝擊最大；另一類是美國，她的問題是國債發行已達法定舉債14.29兆美元的上限，但上限能否進一步提高，卻受困於國會與白宮的政爭，萬一在大限（8月2日）前未達成協議，即出現美國的主權債信違約。必須指出，經濟金融全球化之下，這些危機均非孤立存在或發展，這正是希臘經濟規模雖小，但目前形勢卻備受全球關注的原因。

第二個麻煩，是全球主要國家有愈來愈多的徵兆將出現停滯性通膨，或稱為「滯脹」。滯脹就是經濟停滯加上通貨膨脹，最早發生於上世紀石油危機之後的1980年代；石油危機既造成經濟衰退，又推動物價上漲。但當前可能出現的滯脹卻是「另類」的滯脹，因為它基本上是各國為了對付一個巨大泡沫的破滅，卻以製造一個新泡沫的方式來自欺欺人的結果。

2008年爆發的金融危機既然被視為是「世紀級」的金融海嘯，足見此一泡沫規模之大、蓄積能量之巨，從而一旦破滅之後，衝擊之嚴重，以及所需調整時間之長，調整過程之痛苦亦應屬「世紀級」的程度。換言之，金融海嘯之後，主要國家實體經濟元氣大傷，需要相當時間才能逐漸恢復。但各國政府採取的多是下猛藥的方式，用最寬鬆的貨幣政策及最擴張的財政救市，尤其是美國連續兩輪量化貨幣政策及中國超常規模的信貸政策，結果全球流動性氾濫，導致商品及資本市場空前繁榮。對照各國實體經濟的疲弱，說明了這又是一個快速形成中的新巨大泡沫，不但將來也有爆破的風險，而且眼前就出現了停滯、膨脹並存，讓各國政策陷於兩難的困境。

第三個麻煩，是所謂的「逆全球化」。後金融危機時代由於各國均陷入一連串的、複合式的經濟困難，紛紛採取只顧自己、不管別人，只顧眼前、不管將來的對策，終致產生了愈來愈普遍的貿易戰、資源戰、匯率戰、貨幣戰、投資戰（限制他國對本國的投資）等，所有這些行為均與全球化精神相違，是對上世紀下半葉以來全球化趨勢的一大打擊。可預見的將來，此等「逆全球化」的現象與行為，還會進一步蔓延與深化。

不僅如此，全球化還很難避免另一個打擊，就是各國政府在前述麻煩困擾之下，均將或遲或早地走上財政改革，更直白點說，走上財政緊縮之路。果爾，又將進一步壓縮全球的貿易、投資與需求，使全面性、本質性的健康經濟復甦更遙遙無期。

末日博士羅比尼預言的「完美風暴」是否會真的出現，只能由時間來證明，但通過前述三個角度對後金融危機時代所做的觀察與剖析，卻似乎可為所謂的「完美風暴」提供一定的邏輯與理據。今後一段時間的個人理財與企業決策，看來有必要做一審慎的考量。