經濟是互相合作才會成長.不是單方贏.即會成長

促全球成長…IMF別只開緩和劑

【經濟日報╱桑默斯（Lawrence Summers）】

全球財金首長本周將參加國際貨幣基金（IMF）在華盛頓舉行的半年度會議，儘管會議並沒有急迫的議題，但全球經濟的中期展望卻是一片愁雲慘霧。
IMF在最新的世界經濟展望中基本上採取長期停滯的假設，認為實質利率將保持在低檔一段長時間，尤其是因為工業化世界的通膨仍遠低於目標，且今年可能持續下降。
工業化世界若沒有強健的成長，新興市場成長很可能減弱。面對全球需求不足，各國的主要策略是寬鬆貨幣。全球央行都表示短期內不太可能提高利率，美國雖縮減量化寬鬆（QE ），日本卻仍進行大規模寬鬆，歐洲近期也可望採取行動。
雖然這比1930年代導致大蕭條的緊縮貨幣政策要好得多，但主要的成長策略卻可能帶來許多問題。
我們沒有強力證據可以假設降低已極低的利率能否影響支出決定，我們只知道那會鼓勵槓桿操作和投資涉險，並膨脹資產價格。這種策略產生的支出往往以未來的需求為代價。而且無限期的寬鬆，將使央行陷於萬一下波衰退來臨已無因應餘裕的險境。
合宜的成長策略應該認清，低實質利率時代同時提供了機會和風險。它將專注於促進高報酬的投資，而不鼓勵企業在超低利率下認為不值得的投資。
這種策略根據各國情況而不同。在美國，促進投資有很充足的理由。增加基礎建設支出可望減輕未來世代的負擔，不只可以刺激成長，而且可擴張經濟能力，和減輕遞延的維護義務。政府也可不花成本來促進民間投資，例如授權石油和天然氣出口，提倡貿易協定和打開外國市場。
日本4月起提高消費稅勢必引發嚴重的支出緊縮，而且去年扭轉通縮的成果是否持續仍有待觀察，若重陷停滯和通縮，勢將引發債務危機。日本若等待消費稅的結果、而不儘快推行刺激支出的新財政與結構改革，將承受極大風險。
歐洲則已脫離衰退邊緣，違約或貶值的可能性已很小，但尚未採取可延續成長的策略，且仍持續滑向通縮。歐洲必須採取強力措施以重振銀行體系，恢復活絡的信用機能，並實施刺激周邊國家需求的政策。
新興市場的資本流入若大幅減退，它們將更往淨出口國移動，使工業化世界更難獨力消化閒置產能，因此必須採取提振資本流及出口到新興市場的改革措施。
在交互依賴的全球經濟中，各國協同一致的措施將比個別國家政策有效。因此本周的IMF議程應是擬訂一套對抗長期停滯的全球成長策略，而非只是再開出一帖寬鬆貨幣的緩和劑。
（作者Lawrence Summers為前美國財政部長，現任哈佛大學教授／編譯吳國卿）

全文網址: 桑默斯專欄／促全球成長…IMF別只開緩和劑 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/8598462.shtml#ixzz2yFloQOuS
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