歐元緊箍咒 牽制競爭力
【經濟日報╱2010.03.27 02:37 am
歐洲領袖原則上同意援助希臘，但就算錢花下去了，歐洲的警報還是沒解除，因為歐元區的問題不僅是希臘或債務，還面臨更重大的挑戰——競爭力。
希臘的債務已超過該國全年經濟產出，貸款利息逼近6.5%，歐洲的金援只能助其壓低融資成本，多爭取時間削減赤字和債務。但歐元區面臨影響更棘手的競爭力問題。南歐經濟體有結構上的弱點，卻與通膨率偏低且財政紀律嚴謹的德國共用一個貨幣。
歐元的機制相當於現代版的黃金本位制，但金本位制在1930年代大蕭條時期走入歷史，許多經濟史學家從這段時期得到的教訓是：緊釘金本位制是最終仍宣告失敗的痛苦策略。
在資本自由流動的世界裡，金本位代表政府無法獨立制定利率。
華瑞克大學（Warwick）經濟史學家卡拉夫茲指出，史有明鑑，1930年代時，較早放棄金本位制的國家，復甦時間平均而言也較早。
以擴張的財政政策因應經濟衰退，會被視為不正統，且可能讓黃金外流，導致通縮。剩下的唯一手段，就是調降工資，以降低成本、增加出口。但當時多數國家發現，讓貨幣貶值比減薪還容易達成目標。
現在，歐元區利率統一由歐洲央行（ECB）制訂，各國沒有多大空間擴張財政政策。貶值是更困難的選項，因為國內的合約和大多數國際債務都以歐元計價。歐元一旦貶值，債務違約和金融危機勢必隨之而來。
貨幣貶值能否像1930年代那樣奏效，得視薪資的反應。如果貶值真如部分經濟學家所預期啟動加薪，會導致競爭優勢流失。
也就是說，唯一可行的辦法，就是重拾相對於德國的競爭力。但德國是歐元區低通膨的主力，除非ECB蓄意放寬貨幣政策，啟動一系列通膨（極不可能），否則希臘和其他競爭力弱的南歐經濟體只能開始減薪，讓通膨比德國更低。當初推動歐元時，並非沒有設想到債務爆炸問題，所以才訂有穩定與成長公約限制各國預算赤字和債務上限，但因各國不同意執行，此約也成廢紙。
但當時卻忽略競爭力的問題。直到上周歐盟理事會主席范宏畢才表示，預算發展雖受公約監督，但歐盟區經濟體內部與外競爭力的歧異卻不太受重視。長期為赤字所苦且競爭力大量流失的會員國，需要採取政策行動。
這是個開始，但要幫助成員國脫離險境，恐怕太遲。（編譯廖玉玲／取材自華爾街日報）
【經濟日報╱2010.03.27 02:37 am
歐洲領袖原則上同意援助希臘，但就算錢花下去了，歐洲的警報還是沒解除，因為歐元區的問題不僅是希臘或債務，還面臨更重大的挑戰——競爭力。
希臘的債務已超過該國全年經濟產出，貸款利息逼近6.5%，歐洲的金援只能助其壓低融資成本，多爭取時間削減赤字和債務。但歐元區面臨影響更棘手的競爭力問題。南歐經濟體有結構上的弱點，卻與通膨率偏低且財政紀律嚴謹的德國共用一個貨幣。
歐元的機制相當於現代版的黃金本位制，但金本位制在1930年代大蕭條時期走入歷史，許多經濟史學家從這段時期得到的教訓是：緊釘金本位制是最終仍宣告失敗的痛苦策略。
在資本自由流動的世界裡，金本位代表政府無法獨立制定利率。
華瑞克大學（Warwick）經濟史學家卡拉夫茲指出，史有明鑑，1930年代時，較早放棄金本位制的國家，復甦時間平均而言也較早。
以擴張的財政政策因應經濟衰退，會被視為不正統，且可能讓黃金外流，導致通縮。剩下的唯一手段，就是調降工資，以降低成本、增加出口。但當時多數國家發現，讓貨幣貶值比減薪還容易達成目標。
現在，歐元區利率統一由歐洲央行（ECB）制訂，各國沒有多大空間擴張財政政策。貶值是更困難的選項，因為國內的合約和大多數國際債務都以歐元計價。歐元一旦貶值，債務違約和金融危機勢必隨之而來。
貨幣貶值能否像1930年代那樣奏效，得視薪資的反應。如果貶值真如部分經濟學家所預期啟動加薪，會導致競爭優勢流失。
也就是說，唯一可行的辦法，就是重拾相對於德國的競爭力。但德國是歐元區低通膨的主力，除非ECB蓄意放寬貨幣政策，啟動一系列通膨（極不可能），否則希臘和其他競爭力弱的南歐經濟體只能開始減薪，讓通膨比德國更低。當初推動歐元時，並非沒有設想到債務爆炸問題，所以才訂有穩定與成長公約限制各國預算赤字和債務上限，但因各國不同意執行，此約也成廢紙。
但當時卻忽略競爭力的問題。直到上周歐盟理事會主席范宏畢才表示，預算發展雖受公約監督，但歐盟區經濟體內部與外競爭力的歧異卻不太受重視。長期為赤字所苦且競爭力大量流失的會員國，需要採取政策行動。
這是個開始，但要幫助成員國脫離險境，恐怕太遲。（編譯廖玉玲／取材自華爾街日報）
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