薩夫特專欄／歐洲通縮警鈴大作 ECB壓力大 |
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歐洲面臨通貨緊縮的威脅，將使當局被迫採取因應對策。 歐元區10月核心通膨率大幅下滑到只比去年同期上揚0.8%，為2010年初以來最低水準，通縮的紅燈已開始閃爍。 通縮或低通膨，對負債沉重的歐洲是特別利空的消息。通膨會侵蝕債務價值，使負擔變輕；通縮反過來會加重負擔。 這使本周要開貨幣決策會議的歐洲央行（ECB），承受必須積極採取對策的壓力，雖然ECB似乎也沒有多少選項。 埋在通膨資料中的一項數字透露出歐元區的困境：10月的服務價格比一年前跌1.2%。服務價格基本上是歐洲人彼此執業收取的費用，而由於失業人口居高不下，服務價格也隨之滑落。 而且因為歐元區所有國家匯率相同，希臘和西班牙等失業最嚴重地區被迫在國際間競爭，出售產品和服務給德國等國，通縮成了必然的結果。 歐元區9月失業率攀至12.2%的歷史紀錄，25歲以下的失業率也攀至歷來最高的24.1%。法國消費支出和德國零售銷售都劇挫。 Track研究公司分析師薩弗吉說，問題是ECB能怎麼做來讓政策更寬鬆，部分銀行已預測ECB會再降息1碼。其他銀行則預測ECB會繼續長期再融資操作（LTRO），或宣示與消費者物價指數（CPI）掛鉤的前瞻引導。而這些都指向歐元下跌。 雖然歐元兌美元一周來重挫2.3%至1.3487美元，但仍比一年前高約4%，對出口商是一大負擔。 推出新LTRO的構想已被納入大多數經濟學家的預測。 ECB在2011和2012年提供逾1兆歐元的LTRO貸款，第一筆還款必須在明年初支付。 至於降息，問題仍很棘手。目前再融通利率（refi）只有0.5%，但存款利率接近零，若存款利率變負，意味央行將向銀行存放在央行的資金收費，這可能提高銀行放款的意願，但將使它們的營運更加困難。 前瞻指引是央行承諾未來將怎麼做的新名詞，被認為是接近零利率下央行的新神奇子彈。理論上，央行承諾維持更久的低利率可以影響市場，使信用價格降低。ECB在最近的每月報告重申，將維持目前水準、或更低的利率一段長時間，以支持逐漸復甦的歐元區經濟。 當然，另一個問題是，其他央行和政府對歐元下跌的反應。美國上月31日指責德國因維持龐大的經常帳順差，而為歐元區製造「通縮傾向」。除非德國對希臘、義大利和西班牙產品的需求突然大增，歐元走軟只會強化這個趨勢，進而可能招致美國的抱怨。 聯準會也正與通膨率下滑奮戰，日本更是直接對抗通縮。因此歐元小幅貶值可能被容忍，但若幅度太大可能引發緊張。 歐元區真正的問題是，解決方案將涉及德國當局必須容忍國內的通貨膨脹，尤其是德國薪資的上揚。如此將可推動德國消費，並縮小歐元區內的競爭差距。坦白說，這不太可能發生。 這使歐元區只能仰賴全球成長，而全球成長卻不一定能帶來能讓歐元區減輕債務負擔的通貨膨脹。 成長不一定發生，可以確定的是，在我們等待和觀察的時候，歐洲周邊國家還得吃很多苦。 （作者James Saft是路透專欄作家） |
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