QE的10項潛在成本

經濟日報╱羅比尼

大部分觀察家將量化寬鬆（QE）等非傳統貨幣政策，視為提振今日低迷景氣的必要方法。但QE的功效和風險已開始引發質疑。這類政策附帶10種潛在成本，尤須加以注意。
第一，儘管戳破資產和信用泡沫的純撙節作為可能導致衰退，但QE政策過份拖遲公民營機構必要的去槓桿化，可能產生殭屍大軍：殭屍金融機構、殭屍家庭和殭屍企業，最終至殭屍政府。所以，QE在一段時間後必須逐步退場。
第二，重覆實施QE，收效恐愈來愈小，因為注資至真正經濟活動的管道可能受到阻塞。當債券殖利率已低，債券管道失效；當銀行囤積流動性，信用管道失效。由於信用緊縮，借得到錢的（優質企業和家庭）不想或不須借，有需求的（高槓桿操作和非優質家庭）卻借不到。
此外，若經濟成長未能有效復甦，會在QE之後導致資產再膨脹的股市管道僅短期有效。而且，在開放式QE實施之際，透過預期通膨升高，來降低實質利率，有引爆通膨預期的風險。
第三，如果各主要央行同時採取QE，QE傳導機制的外匯管道－貨幣寬鬆帶動的貨幣貶值－會失效。這使得QE變成零和遊戲，結局是「QE戰爭」變成「貨幣戰爭」。
第四，先進經濟體的QE導致過多資本流入新興市場，後者面臨艱鉅的政策挑戰。沖銷式外匯干預使國內利率維持高檔，更加速資本流入。但非沖銷式的外匯干預或調降國內利率，將增加太多流動性，可能助長通膨或者資產和信用泡沫。
在此同時，放棄干預並允許貨幣升值，會侵蝕外部競爭力，導致危險的外部赤字。但對熱錢實施資本管制極為困難，且難以周全。對信用成長實施總體審慎管控措施有其效果，但當低利持續支撐大量流動性時，有時又不足以阻止資產泡沫。
第五，QE遲不退場恐導致實施QE的國家，和有外溢效果的國家出現資產泡沫。這種泡沫可能發生在股市、債市、房市、商品市場和信用市場。
疲弱的經濟成長雖讓QE情有可原，但將利率摜壓得太低、太久，終將助長這些泡沫。這就是2000-2006年的狀況，美國聯準會（Fed）當時大幅調降聯邦資金利率至1%，以因應2001年的衰退和後續的疲弱復甦，然後維持利率在低檔，從而助長信用／房市／次貸泡沫。
第六，QE有道德危險問題，因其降低政府追求經濟改革的誘因。QE也可能推遲必要的財政撙節措施。
第七，QE退場很棘手。如果退場太遲、太慢，可能導致通膨或資產／信用泡沫。如果出售QE期間買入的長期資產，利率遽升可能阻撓復甦，長期債券持有人將產生巨額金融損失。如果提高銀行存款準備金利率，央行資產負債表恐蒙受重大損失。
第八，拉長實質負利率期間，意味收入和財富重分配，由債權人和存款人流向債務人和借款人。債務貨幣化的作法非常不民主，退休族和退休基金等將受重創。
第九，QE和其他非傳統貨幣政策恐有始料未及的嚴重後果。最終恐引爆高通膨，或者信用成長減緩而非加速（如果銀行嫌相對於風險的報酬不夠高的話）。
最後，可能有難以重返傳統貨幣政策道路的風險。部分國家正放棄通膨目標，邁進未知領域。美國的QE已從第一輪、第二輪，進入現在的第三輪。官員現在熱烈討論負政策利率的優點。而隨著QE效益遞減，決策者已邁向高風險的信用寬鬆政策。
（作者Nouriel Roubini是紐約大學經濟學教授、Project Syndicate專欄作家

全文網址: 羅比尼專欄／QE的10項潛在成本… | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/7736313.shtml#ixzz2Mdl0qQXW
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業界對抑制房價手段的反映

不動產聯盟總會林正雄：高房價政府也是推手應停止重稅 2023-01-16 22:02 經濟日報／中華民國不動產聯盟總會理事長林正雄今（16）日指出，這波房價高漲主因惡性通膨所致，尤其政府重稅也是推手之一。他呼籲，政府要「解決缺工」、「停止重稅」等，才能促進房市發展健康化。中華民國不動產聯盟總會提供。中華民國不動產聯盟總會理事長林正雄今（16）日指出，這波房價高漲主因惡性通膨所致，尤其政府重稅也是推手之一，政府接連打房只會讓台灣經濟出現破口。他呼籲，政府要「解決缺工」、「停止重稅」等才能促進房市發展健康化。他指出，近年房價高漲係因通貨膨脹，使各項原物料大幅上漲，全國缺工已經不只是民間營建業的大問題，連政府的公共工程都面臨人力短缺的難解課題，尤其營建署在2020年發布的營造業經濟調查報告顯示，全國營建業已缺工近12萬人，2022年以來，營建業的缺工的數字更是呈倍數成長。他表示，營建業缺工問題亦使工資不斷墊高，在工料雙漲情況下，業者只能反映成本，這也是目前房價居高不下的原因；然而營造物價高漲是國際貿易問題，不易緩解，但「缺工」問題，政府可以透過制度適度鬆綁，修正外籍移工引進規定來解決，如此才能根本解決高房價問題，才是各黨能否獲得「執政」的關鍵！另外，林正雄強調，政府歷次打房政策與金融限縮，以及大環境通膨，使得業者經營成本增加，諸多限制與稅制閉鎖期違反市場自然運作，連帶使消費者選擇減少。經過兩年多來的強力打房，民眾們應該要清醒了，政府以加徵重稅來打房，其實無助平抑房價，反而重重傷害了眾多相關從業人員的生計。林正雄呼籲，政府要「解決缺工」、「停止重稅」，不要再以重稅打房，尊重市場機制，才是房市健康化的開始。

台灣建築獎 PRIZE OF ARCHITECTURE

土建築師打敗普立茲克獎大師橫山書法館奪台灣建築獎 2022-11-03 01:22 聯合報坐落於桃園大園、由新世代建築師潘天壹設計的橫山書法藝術館，奪得2022台灣建築獎首獎。圖／潘天壹建築師事務所提供 2022台灣建築獎昨公布得主。新世代建築師潘天壹設計的橫山書法藝術館奪得首獎。普立茲克獎得主庫哈斯與姚仁喜合作的北藝中心、普立茲克獎得主坂茂與石昭永合作的南美館，則與德光教會、巨大集團全球營運總部並列佳作。本土建築師打敗兩位普立茲克獎得主，評審形容，台灣建築獎得主潘天壹年紀雖輕，作品卻能同時展現「隽永中有淡淡驚喜」的兩種張力，為喧囂的時代帶來安定的力量，奪得今年建築獎首獎。橫山書法館與埤塘為鄰，潘天壹以篆刻硯石為意象，將五個硯石內斂而分散地放置於埤塘旁，形成流動的書寫地景。評審認為本案利用東方的合院概念，塑造現代園林遊園式觀瞻，將書法的意境用建築表現。整體呈現安靜、平和、穩健，有驚奇但不吵雜，節奏疏密拿捏得宜。評審團召集人劉培森指出，潘天壹將建築物拆散成尺度小的院落式組織，空間處理切合主題。他把內部空間的氛圍處理得非常好，讓人感到心靈的沉澱，節奏上又出現不同的層次。當訪客從外界進入內部，層次的處理非常精彩，感受水平空間的寧靜之時，看到天花板的結構，又能感受到趣味性。潘天壹年紀輕、卻有相當成熟的表現，「30年前覺得台灣建築水準差國際一大截，30年後覺得有許多年輕建築師慢慢冒出、令人欣喜。」橫山書法藝術館從設計到完成花費四年。潘天壹透露，四年過程中「經歷很大的逆轉過程」，到現在都還覺得有一些「未完成」，希望透過獎項啟動學習和陪伴。他認為，建築作品並非完工之後便停止，「每個案子都是孩子、屬於這個地方、擁有自己的生命力」。迄今他每個月都會去看橫山書法館，「看地景如何陪伴民眾、繼續它的旅程」，也希望在建築的發展過程中，學習如何回應社會責任。潘天壹是新世代建築師中，罕見從未出國留學的「土建築師」。問他心中的「台灣建築」是什麼？他形容是「只有在台灣才看得到的台灣建築」，從中可以找到社會、文化與產業脈動的浮現。他認為，台灣的大環境比較少談書法、台灣文化，因為資訊都是「和洋混合」的強勢文化衝擊，在這種衝擊之下，大家習慣浸泡在張力之中，失去對自己文化內在的表述。他認為，如果將台灣建築獎歷屆的建築師連起來，他們都在串連台灣的DNA，「只要串得下去...

台灣建築聯盟參與威尼斯建築展

五校組建築聯盟進軍威尼斯台灣常民智慧變成建築語言 2023-02-20 02:53 聯合報／東海大學由國立台灣美術館主辦，東海大學建築系團隊策畫的「地景中未完成的協議－台灣改裝」，將代表台灣參加第18屆威尼斯建築雙年展。記者陳宛茜／攝影台灣的鐵皮屋常被視為混亂的象徵。然而透過東海等五所大學建築系所學生的田野調查，發現鐵皮屋頂因可吸收熱量，被山區農民當成曬蔬菜的空間，成為生產系統的一環。台灣養殖場、茶園田間常見的網屋，看似簡陋的設計卻能提供遮陽、休閒娛樂等多重功能，台中新社農民甚至用網屋防止巨峰葡萄遭鳥兒啄食。「我們希望把常民智慧變成台灣的建築語彙。」由東海大學建築系主任曾瑋帶領的跨校建築團隊，花一年時間田野調查台灣建築，成果將在5月舉行的威尼斯建築雙年展台灣館中展出。由國立台灣美術館主辦，東海大學建築系團隊策畫的「地景中未完成的協議－台灣改裝」，將代表台灣參加第18屆威尼斯建築雙年展，5月20日至11月26日於義大利威尼斯台灣館(普里奇歐尼宮)展出。策展團隊透過在台灣不同高度與緯度的農業地景調查，呈現人們為馴服環境帶來的多元建築風貌。國美館館長廖仁義指出，歷屆威尼斯建築雙年展台灣館都以建築師為主題，此次則是首次以「教學聯盟」共同參與的方式，由東海大學建築學系師生共同完成展覽，同時也邀請國內知名建築學院：成功大學、淡江大學、逢甲大學、中原大學的建築學系學生參與。他認為，此次台灣館的展示方式，不僅具文化展示的意義，也有建築傳承的教育意義。曾瑋表示，台灣橫跨六個氣候生態區，面對多變的地理與氣候環境，台灣建築發展出柔軟、即時反應的特性。但台灣建築教育往往套用西方系統與觀念，長期忽略台灣建築本身的特色，甚至將台灣建築汙名化。此次帶五校建築系所學生進行廣泛、全面性的田野調查，希望透過大量田調重新定義台灣建築，並從台灣的教育開始扎根。台灣最常見的乳牛品種來自荷蘭，但乳牛需要適當的陽光照射才能保持健康。策展團隊田調時發現，高緯度乳牛品種的眼睛無法適應台灣的陽光，台灣牧場廣泛使用聚碳酸酯波紋板，減少進入牛欄的陽光量，創造更友善的養牛空間。鄉村常見、設有腳踏輪的棚屋，擁有輕鋼框架和波紋板的可移動結構。農民在棚屋中放置收音機、冰箱、電風扇、延長線，甚至在鷹架掛上祈求風調雨順和豐收的紅條，宛如另一個家。這些台灣典型建築中蘊藏...

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