人民欠缺經濟上之希望

馬丁沃夫專欄／日本缺個製造通膨央行總裁
【經濟日報╱2010.06.15 04:00 am
目前西方國家與日本的有識之士都普遍認為，日本的公共債務已經高到難以處理，但我認為這種看法缺乏說服力。我們只需讓日本人相信未來的物價年增率將有3%，公債問題就迎刃而解。遲遲不採取行動的東京當局拖得愈久，需要的通膨調整就會愈痛苦。
根據經濟合作發展組織（OECD）的估計，日本在2010年的財政淨負債是國內生產毛額（GDP）的105%，因此需要付出的利息是GDP的1.1%；而從2000年以來，日本的平均通縮年率是1.2%。所以，我們可以把日本政府借貸的實質利率估成2%。
接下來是讓日本解決債務問題的步驟。
首先，把日本公債的到期年限延長至少15年，而不是目前平均的5.2年，這樣日本國債的平均到期年限就會超越英國的13年，成為更合理的狀況。我還必須補充，在日本政府能以如此低利率發行長債的情況下，居然還發行這麼多短債，負責發債的主事者真是無能。
接下來，日本應該任命一位知道如何製造通膨的央行總裁，例如一位阿根廷人。我確信任何央行總裁只要有決心就能製造通膨，他可以大規模地直接收購公債與私人債券。而日本政府應該在延長債券期限後，宣布日本央行的通膨目標將是3%，而如果日銀無法在兩年內達成通膨3%的目標，理事將全數解職。
第三步，假設通膨成功升至3%以上，這應該會使日本公債的殖利率增至5%；而假設其他條件不變，政府淨負債的市值將銳減40%，此時政府以新的市價買回公債，將能使負債面額減少40%。在這種新的通膨局面下，日本人將會發現他們持有的現金實際價值正在銳減，所以改而購買實質資產，增加消費，經濟就因而重新增長。
第四步，政府接下來就可以調高稅率，降低支出，這可以讓財政收支在不含償債費用的情況下回到盈餘。於是接下來政府只需要對舊債展期，負債比例將穩定下來。政府經常性收支所需的盈餘水準，則看實質利率與經濟成長率的水準而定。
所以辦法就這麼單純。只要把公債年限拉長，從通縮變成溫和的通膨，日本政府就能縮小負債比率將近一半，還能同時穩定經濟。
真的就是這麼簡單。日本政府已經讓債務危機這條大魚上鉤了，現在只需要拉起釣竿。
自己擁有央行，掌握貨幣發行權的國家不需要倒債，他們只需印鈔票製造通膨。而如果他們能用相當低的利率發行相當長期的債券，消除鉅額負債所需的通膨並不高。當然前提是這些動作能夠出其不意，在市場的預料之外。而目前在日本，依照目前的長期利率來看，市場最不預期的就是通膨回溫。所以上述的作法顯然很直截了當，不是嗎？（作者Martin Wolf是金融時報首席經濟評論員）

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