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貨幣競貶 加劇全球通縮力道

2015-02-01 02:58:32 經濟日報

油價崩跌、通貨緊縮的威脅，加上以鄰為壑的貨幣戰爭急劇升溫，導致美國股市近來大幅震盪。專家擔心，各國貨幣寬鬆政策所引發的貨幣競貶可能重演1930年代的狀況，加劇全球性經濟衰退和通縮力道。

以鄰為壑的貨幣戰爭已經爆發。歐洲央行（ECB）兩周前宣布龐大的量化寬鬆措施，新加坡上周也加入戰局，祭出引貶星元的政策。1930年代也曾爆發貨幣貶值，當年不僅傷及全球貿易，也拉高各國的緊張關係。

據空頭轉多頭的分析師席林（Gary Shilling）指出，目前支撐美股最主要的因素是，日本銀行（央行）和歐洲央行（ECB）的量化寬鬆（QE）釋出的流動性，將有相當比率流入美國市場，主要受美元升值和美國經濟相對強勢吸引。

不過，分析師雅汀尼（Edward Yardeni）調降年底標普500指數目標預測，從2,300點降至2,150點，理由是油價下跌和美元升值擠壓獲利。

他說，長達20多年的債市超級多頭市場可能已接近尾聲。更糟的是，債券大漲已埋下通縮種子，因為舉債擴大的產能已超過高槓桿消費者的極限需求。但日銀和ECB將繼續寬鬆貨幣，因為沒有更好的選擇。聯準會即使今年升息，也很可能延遲時間或僅升息一次就暫停，唯恐美元繼續大幅升值。

日圓兌美元自2011年來已貶值50%，歐元兌美元從去年來也跌了20%。新加坡上周公布抑制星元匯價的計畫後，星元兌美元隨即跌至四年來低點。上周人民幣兌美元也一度被允許跌至交易區間下限的價位。

部分分析師關切歐元，如Gavekal Dragonomics的蓋維父子在上周的報告中說，ECB的QE計畫被視為歐元競貶措施，而非為了對歐元區銀行挹注資金、以鼓勵增加放款。

如果這是全球貿易夥伴詮釋，那麼ECB的QE宣傳可能做太差。誰聽過一個有龐大經常帳順差（主要因為德國的出口實力）的集團會貶值貨幣？同樣的，很難想像較弱的歐元區成員國能在生產力與德國競爭，尤其是當消費者因進口物價提高而變更窮時。蓋維父子擔心，ECB貨幣計畫可能製造全球衰退的力量，如1930年代貨幣競貶效應。

美股和美債在新貨幣戰爭和寬鬆貨幣的新世界將如何表現，仍有待觀察。可確定的是，全球流動性短期內將支撐美國證券市場，但非長期多頭市場的保證。