別讓餿主意 毀了復甦之路

克魯曼專欄／別讓餿主意 毀了復甦之路
【經濟日報╱2009.10.13 02:40 am
大蕭條的教訓之一，是絕對不要低估餿主意的破壞力。部分助長大蕭條的餿主意證明它們全都禁得起時間考驗：它們以較溫和的方式，繼續影響現在的經濟論戰。

我說的是哪些餿主意？經濟史家譚明主張說，大蕭條的關鍵成因之一，是他所謂的「金本位思維」。他的意思不單是相信維持貨幣的黃金價值的神聖重要性，也指一些有關的態度：即使面臨通貨緊縮，仍過度害怕通貨膨脹；即使經濟亟需寬鬆信用，仍基於寬鬆信用會導致腐敗而加以反對；即使政府能創造就業機會，仍以這只是「人為」復甦為由，力主政府不該這麼做。

1930年代初，此種思維導致許多國家政府在民眾大規模失業時，為了設法保住黃金儲備，仍升息並大砍支出。即使各國對黃金失去興趣，這種盛行的思維仍讓各國不願降息並創造就業機會。

但我們現在擺脫這種思維了嗎？

美國並未要恢復金本位制度，然而現代版金本位思維對我們經濟論述的影響力卻逐日增強，而且這個舊時餿主意的新版本可能戕害我們經濟完全復甦的機會。

先思考一下目前各界對美元的國際價值江河日下的喧擾。

事實上，美元貶值是好消息。原因之一，這主要是信心增加的結果：美元在金融危機最高峰時還在升值，因為恐慌的投資人在美國尋求資金避風港，現在恐懼逐漸平息，美元再度走貶。美元貶值有利美國出口，幫助我們從巨額貿易逆差過渡到比較永續的國際地位。

不過，要是你的意見是來自例如華爾街日報的論壇版，人家就會告訴你，美元貶值很可怕，是世人對美國失去信心的跡象（尤其是對歐巴馬總統沒信心）。你就會以為一定要做點什麼來阻止美元續貶。實際上，美元走貶已成了國會保守派議員對付聯邦準備理事會用的棒子，他們對聯準會施壓，要求不要再這麼大費周章支撐經濟。

我們只能希望，聯準會挺過這些壓力。但聯準會體系內出現不少貨幣政策心態被誤導的跡象，令人憂心。

近幾星期，聯準會官員的一連串發言，相繼呼籲儘早回復包括升息的貨幣緊縮政策。聯邦準備銀行體系發表有關未來貨幣政策時，一向都很慎重周到，以免踰越聯邦公開市場操作委員會的利率決策。因此，這些官員全都突然打破隱性規定，實質上給公開市場委員下指導棋，非常罕見。

然而，更不尋常的是升息很快就會行得通的想法。畢竟，失業率已增至怵目驚心的9.8%並持續上升，而通膨卻遠低於聯準會的長期目標。這顯示聯準會不該急著緊縮貨幣政策，經驗標準政策法則顯示，未來兩年或更長時間，都應維持現有利率水準，或等失業率降到7%左右為止。

然而聯準會有部分官員希望早點開始升息。費城聯邦準備銀行總裁普洛瑟（Charles Plosser）說：「為了避免大通膨發生，我們有必要在失業率和其他資源運用數據回復可接受的水準前採取行動。」里奇蒙聯邦準備銀行總裁賴克（Jeffrey Lacker）說，「即便失業率還未開始下降」，或許也有必要升息。

我不知道這些官員蠢蠢欲動想升息，是依據什麼分析，不過反正說不定和分析無關，而和思維有關，即各國央行應施展鐵腕，而不是提供寬鬆信用的想法。

不讓這種思維引導政策，非常重要。我們似乎已避開了第二次大蕭條，但對我們祖父輩偏見的現代版讓步，恐怕將導致大蕭條以外次糟的情況：經濟成長遲緩期拉長和失業率高漲。

（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）

【2009/10/13 經濟日報】